进入三季度，特别是自8月初以来，全球经济形势急转直下，金融市场也一直承受着风险事件的冲击。在欧洲主权债务危机持续恶化、信用风险一再发酵并迅速蔓延到欧洲银行与金融业的同时，经济增长前景恶化，导致避险情绪高涨。在此背景下，大宗商品遭受多重沉重打击。

　　据东北证券相关的分析报告，导致大宗商品价格跳水的原因主要有两方面：一方面，经济前景恶化，引发市场对大宗商品未来需求的担忧;另一方面，避险需求推升美元，并使投资者抛售风险资产，对商品价格也形成打压。双杀之下，大宗商品价格在9月份暴跌。与今年6月末相比，铜铅锡等金属价格下跌了20%多，LME铝在成本的支撑之下，跌幅最小，但也在10%之上。

　　不过在库存方面，需求减少的态势还没有显现出来，除LME铅库存增长20%之外，其他品种的国内外库存并没有显示出大幅增加的势头，国内铝的库存甚至大幅减少了60%多(详见图表一、二)。

　　图表一：基本金属价格重挫，铜价跌幅近25%

　　资料来源： WIND， BLOOMBERG，东北证券

　　图表二：金属库存并未大幅增长

　　与基本金属相比，贵金属价格还算比较幸运，自6月末以来，在避险需求的推动之下，黄金价格走出一波快速上扬的行情，并创出了新高。但是到了9月中下旬，随着欧洲金融体系风险担忧的加剧，以及美元指数的快速反弹，贵金属价格也承受了回调的压力。总体而言，黄金仍然是第三季度表现最好的金属品种之一，整个季度上涨了5%以上，但其他贵金属下跌了10%~20%。可见，在极度恐慌之下，就连黄金、白银也遭到投资者的抛弃，日跌幅甚至达到了10%以上。

　　在避险需求主导之下，贵金属当中白银、钯等工业属性较高的金属在第三季度表现要弱于金属与货币属性更强的黄金。这使黄金比较迅速回升到了50以上。

　　同时，全球小金属价格多数走软。第三季度，在整个经济环境出现增长下滑的影响之下，多数小金属价格也出现了一些下滑，但相比去年年末，小金属价格仍然维持了平盘或是上扬的态势。从各个细分品种来看，第三季度锑、钨和锰等小金属品种出现了价格上扬，其中锑的表现要强于前两个季度，而钨和锰则延续了价格上升的势头。但其他的金属品种如铟、钛、镁等在第三季度出现了价格回落，扭转了前两季度的价格上涨趋势。

　　分析这些金属表现的差异可以发现，在第三季度价格出现上扬的金属，其供应的格局多较为集中，主导公司对价格的控制力增强，同时需求也较为坚挺。例如，锑主要用于阻燃剂，需求具有刚性，但供应面上，我国是全国锑的主要供应商，而在我国锑的生产又主要分布在湖南、贵州等地，并被湖南有色和辰州矿业所牢牢控制，两个企业合计的市场份额近60%。锰的基本面同样受到贵州等地开展锰矿整治的支撑。同样，钨也是我国具有战略优势的品种，国内市场集中度也较高。

　　经过了上半年价格的暴涨之后，稀土价格在第三季度出现了较大幅度的回调。以氧化铕为代表的中重稀土的下跌幅度尤其显著，氧化铕下跌幅度超过了30%，而稀土价格的标杆，氧化钕和氧化镨的价格也自6月末以来下跌了20%多。

　　东北证券业的分析报告指出，目前全球经济恶化、金融体系风险的增长，已经开始影响海外市场的大宗商品需求。但国内现货趋紧，进口套利窗口开启，且中国精炼铜生产与进口同时创年内新高，为中国需求的强劲提供了更多的佐证。铝、锌等金属价格接近边际成本。

　　全球经济下滑，但宏观政策遭遇高赤字与债务风险、通胀担忧制约，政策空间受限，不确定性仍占上风。若经济继续下行，我国有色金属的需求将有所放缓。预计在第四季度，LME铜均价为7800美元左右。2012年的铜均价则在8400美元左右。有色金属价格继续下挫空间小，看好6000美元对于铜价的强支撑。

　　消费旺季，不确定性支撑黄金价格，新材料政策呼之欲出，小金属与深加工受转型青睐。主要表现在：钨及硬质合金、钽铌材料等新材料领域，重点公司包括厦门钨业、东方钽业等;高强轻型合金材料及合金新材料公司，如利源铝业、亚太科技、博威合金;能从环保政策及循环经济政策不断提高、准入门槛提升中受益的一些领域，如有色资源循环利用企业和再生铅冶炼行业，代表性公司有格林美和豫光金铅。