西藏矿业(000762)发展股份有限公司成立于1997年，其前身是中国最大的铬铁矿生产基地西藏罗布萨铬铁矿。长期以来，铬铁矿业务一直为公司提供稳定的盈利和现金支持。但需要指出的是，随着连年开采，罗布萨铬铁矿所剩储量可能已较为有限。

　　自成立伊始，西藏矿业即着手开发西藏当地丰富卤水盐湖资源。公司于2004年9月建成扎布耶锂资源开发产业化一期工程。2011年5月公司顺利完成非公开增发，旨在投入扎布耶一期工程生产线改良、二期锂精矿新产能建设以及白银扎布耶锂盐产能扩建等项目。我们预计锂业务或将成为公司主要盈利增长亮点。

　　但目前由于锂资源开发项目受制于原先设计参数偏高，以及资本金投入不足等诸多因素，至今一直未能完全达产，因此西藏矿业现阶段盈利仍主要来自于铬铁矿，以及铜矿采选冶炼业务。

　　值得一提的是，公司控股股东西藏矿业发展股份有限公司持有上市公司17.69%的股权，公司实际控制人为西藏自治区国资委。

　　昨日西藏矿业报收于31.41元/股，涨3.25%。

　　扎布耶盐湖锂资源丰富

　　中国西藏的扎布耶盐湖是全球仅有的四个矿床锂储量超过百万吨的盐湖之一。据西藏矿业统计，扎布耶盐湖现有180余万吨锂碳酸固态锂精矿、3400万吨硼和1600万吨钾。同时更为吸引人的是，扎布耶盐湖是全球最大已探明完全由碳酸锂形式存在的盐湖，卤水中碳酸锂含量高，镁锂比极低，盐湖资源禀赋优异，理论上可以较低的成本生产出品质优秀的锂精矿。

　　西藏矿业通过子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司(现控股50.72%)控有西藏扎布耶盐湖90%的股权，享有其20年的开发权。但考虑到扎布耶盐湖仍可不断从支流处补充储量，因而西藏矿业目前小规模生产不会对扎布耶盐湖储量有所影响。

　　对扎布耶盐湖锂资源，西藏矿业采取了原矿-精矿-碳酸锂等综合开发机制：公司在扎布耶盐湖处保有一支完整的锂精矿生产队伍，并通过公司自主研发的“太阳池浓缩法”工艺提炼成锂精矿。考虑到水、电等生产资源，公司于甘肃白银市建有白银扎布耶锂业有限公司，对扎布耶盐湖产出的锂精矿进行深加工，并向市场提供工业级碳酸锂成品，近期公司也将尝试进一步将工业级碳酸锂加工为电池级碳酸锂产品。

　　除锂外，扎布耶盐湖的硼和钾资源十分丰富，且开采提取也极为方便(硼直接存在于盐湖四周，而钾则可在提锂的同时获取)，因此可以预计西藏矿业很有可能实施对硼和钾资源的综合利用，以增加新的盈利点。

　　铬盐生产逐步步入正轨

　　西藏矿业现有业内一致公认“铬都”的西藏山南曲松县的罗布萨铬铁矿，该矿所含三氧化二铁平均含量约为50%，属于世界一流富矿石资源，且矿山矿石相对集中，因此开采条件极为理想，成本较低，效益较为出色。可以预计在未来几年，铬铁矿仍将是公司主要营收和利润来源。

　　但需要指出的是，在连年开采后，目前罗布萨铬铁矿储量尚留有30余万吨，如以公司目前铬铁矿石年产能约5万吨简单估算，则公司铬铁矿尚有6年左右的开采年限。铬铁矿开采年限将近也是公司近年来持续投入碳酸锂业务，以期寻找新利润点的主要原因。

　　西藏矿业目前大部分铬铁矿石用于外销，部分用于白银甘藏银晨铬盐化工厂生产铬盐产品。在历经调整后，目前铬盐价格正处于复苏阶段，公司铬盐生产也正逐步步入正轨。

　　潜在大型铜矿尼木铜矿

　　西藏矿业子公司尼木县铜业(控股90%)拥有国内尼木铜矿100%的股权。尼木铜矿探矿面积1.8万平方公里，现有储量约24万吨。

　　据悉西藏矿业正努力对该矿进行深入勘探，从目前状况乐观推算，尼木铜矿有可能成为一潜在大型铜矿。

　　除现有采矿点外，2011年6月公司公告，通过尼木铜业拟向四川省冶金地质勘察院收购西藏拉萨尼木县厅宫铜矿外围铜矿普查探矿权。该探矿权面积14.93平方公里，主矿体铜资源量25238吨(平均品位在0.494%)，钼资源量507吨(平均品位0.01%)。

　　西藏矿业电解铜产量常年维持在1500吨左右，但2011年受尼木铜业(公司控股子公司)采区破碎站建设以及部分外部生产条件变化等因素的影响，公司将降低2011年生产计划至1000吨，2012年有望恢复到1500吨的水平。

　　定增助力产能扩张

　　目前西藏矿业锂精矿受制于原生产线设计参数过高导致产能利用率低，因而锂精矿产出少，且无法满足白银扎布耶碳酸锂生产需要，致使公司锂业务总体盈利低于预期。

　　2011年5月公司完成10年来首次再融资，以29.18元/股定增4161.5万股，募集11.74亿元，投入以下四个项目：

　　第一，扎布耶一期技改工程：扎布耶1期5000吨/年碳酸锂精矿工程于2004年9月建成。但自建成以来，由于原先设计参数过高，因而一期工程基本从未达到其设计产能。技改项目完成后公司将具备年产8000吨碳酸锂精矿，建设周期2年。截至2011年6月，该项目已累计投入总投资额的53%以上，进展顺利。

　　第二，扎布耶二期工程：项目完成后，将使公司新增年产18000吨锂精矿产能(扎布耶一期和二期工程将合计有26000吨锂精矿产能)，建设期2年。

　　第三，白银扎布耶二期工程：主要通过锂精矿(含Li2CO365%)生产工业级碳酸锂、电池级碳酸锂和氢氧化锂。本项目完成后，公司将新增10000吨锂产品产能，包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂，总产能达到15000吨。建设期2年。

　　第四，尼木铜矿项目：项目建成后，公司将形成年产6500吨的电解铜产能，建设期2年。

　　我们相信扎布耶一期技改和二期扩产项目建成后，将助力改变公司坐拥“金山”却无力“挖宝”的困境。