铜价自2005年上升到记录高位以来，受高额利润驱动，全球铜矿勘探支出显著增加，这些投资项目在2012年和2013年开始陆续投产。从2013年起，全球铜矿供应明显增多，铜行业将进入过剩周期。依据铜制品的使用生命周期，我国废铜回收在未来几年或将进入逐步释放期。

　　2013年是铜从短缺向过剩转折的关键一年。2013年中国铜消费，保障房用铜是亮点，空调家电用铜保持乐观，电网投资保持稳定，汽车用铜平稳增加，预计2013年，中国铜消费同比增加5.5%，全球铜矿供应明显增多，铜行业将进入过剩周期。依据铜制品的使用生命周期，我国废铜回收在未来几年或将进入逐步释放期。

　　一、2012年铜市回顾

　　2012年前三季度随着经济增速不断放缓，铜下游消费持续低迷，汽车、家电、固定资产投资领域用铜表现平平，只有国家电网投资表现亮眼。

　　中国发改委在2012年下半年重启了固定资产投资，这些投资让经济重新恢复动能。数据显示，中国经济在11月份已经触底回暖，经济最困难时期已经过去。然而外围经济环境普遍不佳，中国外贸出口持续走低，拖累中国GDP增速。由于欧美流动性非常宽松，热钱难免流入中国。

　　尽管四季度经济情况略有好转，但因天气逐步转凉，包括电网和基础设施建设等用铜大户纷纷受到影响，铜消费进入年内的淡季。与此同时，铜加工企业开工率相对较低，加工企业的备库热情不高，仅仅依靠加工行业产能扩张所带来的精炼铜需求增加量非常有限。因此， 2012年中国的铜消费增长大概在3.5%左右。

　　二、2013年我国铜市展望

　　2013年中国铜消费将适度提速。全球流动性依然非常充裕，而基本面则面临着从供应不足到供应过剩转换的关键一年，流动性和基本面上的矛盾，导致铜价将延续2012年的震荡行情。预计，2013年内高点出现在上半年的概率较大，下半年随着铜供应过剩日益明显，铜价逐步走低的概率较大;伦铜在8500美元/吨有较大阻力，全年均价7500美元/吨附近;对于沪铜价格在61000元/吨有较大阻力，全年均价54000元/吨附近。总体上，2013年中国铜消费好于2012年，但回升幅度有限

　　首先.保障房领域用铜将好于2012年

　　主要是由于2013年的新开工套数大概为600万套，加上前两年的未完工结转套数，实际的保障房投资力度和建设力度将会提升，因此保障房的一次性投资用铜量会有增加。再者，自2009年中国的四万亿投资以来，房地产建设进入高潮，以房地产建设周期1-3年来算，从2012年开始房地产的完工数量将会大幅度的攀升，这也从目前国内主要城市的商品房库存位居高位得以验证。我们认为明年房价或将稳中有升，刚性需求仍是拉动房地产消费的主要力量，购买毛坯房之后的装修将用到大量的铜，如水管和门窗安装、线路铺设等都将带动整个房地产行业的初次装修用铜需求，后期房屋初步装修完工之后，包括家电、空调以及相关电子设备的附带需求会慢慢起来，这一部分的用铜需求量也会比较可观。

　　第二.家电空调行业用铜逐步扭转颓势

　　由于外围经济在2011年和2012年遭遇困境，我国家电企业的出口遭遇严重下滑，而国内经济转型也面临着内需不强的局面，家电企业进入一段艰难的去库存周期。在一系列裁员、降价促销、控制产量等措施之后，家电企业的经营状况逐步扭转颓势，2012年进入四季度家电企业的去库存基本结束，这为2013年家电企业的复苏打下了良好的基础。2013年家电市场的重点仍然是以内需为主，外需可能和2012年持平。

　　第三.电力投资用铜力度预计略好

　　2012年中国的电力投资用铜一直比较稳定，根据国家的“十二五”电力行业投资规划，预计每年的电力投资增幅在6-7%左右，由于实际的资金供给比较到位，这有效地拉动了电解铜的需求。2013年的电力投资仍然以智能电网、特高压建设以及城市和农村电网改造为主，特别是城市电网的改造，在经历了改革开放近30年的发展之后，许多电网逐步趋于老化，这一块的投资需求增长值得期待。

　　第四.汽车行业消费拉动产能用铜高涨

　　主要是两方面的考虑：居民收入增长和汽车产能扩张。2012年我国成功对通货膨胀进行了有效控制，居民的收入增幅特别是工资收入增幅仍旧比较稳定，目前我国人均GDP已经突破5000美元，人均可支配收入在2-3万元，城镇居民特别是中产阶级的可支配收入要明显高于国内平均水平，这一部分群体由于基数较大且消费力较强，购车热情较高。由于近几年汽车价格因科技进步和生产效率的提升并未跟随通胀出现涨价的情况，因此汽车消费逐步被普通大众所接受，这也间接地推动了人们对汽车接受力度。同样，汽车产能的扩张也很好地拉动了我国的铜消费，包括一汽大众、东风日产、北京现代等合资车企纷纷宣布了新一轮扩张浪潮，涉及的汽车年产能超过200万辆，随着明年经济环境的改善，产能向产量的转化步伐加快，汽车用铜比较乐观。

　　第五.铜杆产能增速带动精铜消费

　　最近几年，中国铜杆加工行业产能迅速增加，2013年预计仍有80万吨新增产能投产。铜杆产能快速增加，将带动精铜消费增加。同时铜杆加工企业产能快速增加，这会导致行业整体开工率的下降和单个企业对铜的悲观情绪与铜杆整体加工行业对精铜消费增加的悖论。这与当前铜加工企业对中国铜需求悲观预期，但中国用铜需求仍继续增长的现象相吻合。

　　综上所述，我们预计2013年中国铜消费增加约5.5%，高于2012年铜消费约3.5%的增长，但鉴于发达国家用铜消费的制约以及铜供应的提速，全球用铜需求的增速难以跟上铜供应的增速。但是，特别需要注意的是，中国消费迟迟未见改善，中国隐形库存快速显性化，日本爆发债务危机，欧元区核心成员国出现突发事件等是2013年铜价的潜在下行风险。美国货币乘数快速提升，中国政府全面刺激计划，铜矿供应不利因素集中显现等是2013年铜价的潜在上行风险。