供给宽松压制，铜价上升动能有限。 周一伦铜盘中突破11月8日以来的振荡区间，终盘大涨2.16%至7779.25美元/吨，而周二沪铜并未跟随外盘走势，主力合约1302终盘环比涨幅仅0.54%。当前正值消费淡季，国内铜市呈现出供应过剩的格局，在此背景下，市场信心难有实质改善，后市铜价反弹空间有限，不宜过度乐观。

　　供应相对宽松压制铜价反弹

　　国家统计局数据显示，1-10月，全国固定资产投资同比名义增长20.7%，去年同期增速为24.9%;10月，社会消费品零售总额同比名义增长14.5%，1-10月，同比名义增长14.1%，去年同期增速为17.2%。我们通过简单的对比能够发现，首先，固定资产投资增速明显高于零售总额增速，可以这样认为，目前国内社会需求增速明显不及供应增速，此消彼长之下，供需格局必然会逐步向供大于求转变。其次，两方面数据同比增速与去年数据相比都有明显下滑，这从侧面反映出当前国内经济减速的情况。

　　从铜市供需数据来看，1-9月，国内累计精铜进口量同比增加49.89%，精铜产量累计同比增加7.3%，合计表观供应量累计同比增加超20%，而铜材产量在1-9月累计同比增加9.39%。当前上期所铜库存报收20.354万吨，属于历史高位水平，这一点也从侧面反映出当前供应相对宽松的格局，在此格局没有得到有效改观的基础上，国内铜价反弹空间将持续受压。

　　人口增速放缓压制需求总量增速

　　从统计局零售总额的细分表上，我们能够看到不同品类消费品的增速明显不同，快速消费品的零售额平均增速依然保持15%以上的高位，而耐用品的平均增速不超8%。这从侧面反映出国内人口结构对消费品市场的影响。随着时间的推移，我国计划生育政策带给我国人口结构的影响已经愈发明显，我国人口自然增长率已从1990年的14.39%降至2000年的7.58%，再降至2011年的4.79%，这使得未来我国有色金属的消费总量增长空间直接受限。

　　另外，有色金属不仅属于耐用品，而且多数属于可循环利用品，从国内人均消费量来看，我国对铜的人均消费已经逐步接近相对饱和值，如果没有创新型应用，未来我国每年的铜消费总量增速将会和发达国家一样和人口增速基本同步，从目前的数据看，则会继续下滑。

　　美元方面，我们一直强调月线级别的美元涨势有望成型，目前美国政府就财政悬崖问题已经展开谈判，目前市场预期较好，后期减赤将成为最重要的问题，美国的相对紧缩政策毫无疑问会在年底小布什减税政策到期后推出。届时美元有望迎来又一轮的牛市征程，就像当年克林顿时代一样，而这无疑会打击国际市场上的美元套利资金，对大宗商品而言也无疑是远期利空。

　　技术上，自去年10月以来的三浪结构调整已于上个月结束，新的下跌浪已经开始，目前处于收敛三角形的末端，距后续主跌浪正式展开的时间已经不远。另外，月线级别MACD指标已经逐步进入空头区域，周线级别更是正形成死叉向下。总体上，中长期偏弱格局未变，短期来看，日线级别MACD金叉往上，日线级别的小反弹正在进行中。

　　操作上，鉴于中期偏空，短期反弹的格局基础，建议谨慎参与反弹，并注意动态调整止损止盈位，后期在反弹动能衰竭时再进行高抛试空。另外，对于现货用户而言，建议坚持按需采购的原则，目前阶段已经不用再冒险延后采购，如果有远期订单，则可以按计划进行低比例买入保值;如果有存货，当前卖保比例可适当调低，待反弹高位后再调高。