沪铜振荡格局难改观，宏观面否极泰来。宏观面否极泰来，铜价下跌空间有限，然而受制于羸弱的基本面，上涨空间也有限。

　　7月份沪铜呈M走势，并跌破55000元/吨的颈线，突破60日均线后并未站稳，多头形态再次转空，持仓走出轻微的W型，下跌过程中资金参与热情增加。近期三角形整理或将结束，后期铜价将走向何方?

　　宏观面否极泰来

　　7月份从欧元区传来的救市言论较多，月初的铜价大阳线就是鉴于欧元区峰会的声明。月尾，欧洲央行行长德拉基发表讲话，誓言将尽一切可能防止欧元区瓦解。欧元全面反击，商品低位反弹收阳。

　　7月份是西班牙的债务高峰期，8月份除了西班牙，还要关注希腊和意大利，评级机构或许会下调其信用评级，这些均成为铜价上涨的绊脚石。当然，我们也看到政策在往好的方向变化。德国不断妥协让步，每一次危机下的政策利多都让欧元绝地反击。

　　美国经济复苏并不稳定，数据好坏不一。6月份新屋开工触及5个月的最高水平。之前，洪水和恶劣的天气推迟了新屋开工建设进度，6月份之后，建筑商的订单逐步上升。二季度GDP初值年化季率增长1.5%，增速进一步下滑。7月底8月初的美联储会议上，在就业数据没有恶化的前提下，美联储不会推出QE3，但不稳定的数据会刺激市场预期升温。

　　今年中国央行已经连续两次降息，且时间间隔较短，说明政府在逐步放开政策，以应对经济的大幅下滑。需要注意的是，国内CPI持续下滑，通胀风险缩小，为货币政策的实施提供了空间。近期财政部的口风也开始松动，后期财政政策或相对积极。中央正在召开总结上半年的经济运行态势的经济工作会议，这一时间窗口最有可能发生政策层面的变化。在此期间，铜价的下跌空间受到限制。

　　基本面羸弱

　　7月份铜精矿加工费稳定在40—50美元/吨，冶炼厂很难从中获利。然而近期硫酸价格涨幅较大，一些稀有金属，如铋、锑、硒等的价格稍有下降。相对来说，这些产品绝对价值高，且附加值高，价格的细微调整对冶炼厂的影响不大。反倒是硫酸，成本低、产量大，价格的上行带给冶炼厂一定利润，从而激发冶炼厂开工积极性。后期各地财政加大投资力度，冶炼产能亦会加快释放，铜市供应压力增加。

　　近期上海阴极铜Cif到岸升水为70美元，说明国内进口稍有好转。这从7月份的进口数据上也可以看出来。另外，LME铜库存已经恢复至25万吨，库存增长主要出现在亚洲仓库。SHFE库存也从6月中旬开始增加，7月初不到14万吨，目前已增至15.6万吨。亚洲库存增加，结合到岸升水上涨进行考虑，或许可以说明中国正在进行补库活动。

　　中国有色工业协会公布的数据显示，6月份国内电解铜产量再次大幅上升至49.3万吨，统计局的产量数据则高达51万余吨。今年1—6月份电解铜累计表观供应量高达440万吨。按照去年780万吨的表观消费量算，目前已经有57%的量，如果消费在去年的基础上没有增长，过剩局面将进一步加剧。

　　6月份铜材产量创出历史新高，同比增长近10%。按照季节性规律，7月份铜材产量会有一定下滑，8月份产量增长概率较大。从我们了解的情况看，大部分下游行业的消费都有萎缩，家电行业没有出现预期的政策效应，消费同比增速继续下滑。线缆企业开工率在6月份短暂反弹后，7月份回落至74.11%。企业反映，自去年下半年以来，各地新开工的大工程较少，铜材出路黯淡。

　　宏观面将提振价格，基本面压制其上行幅度，铜价后期难以摆脱振荡格局，投资者可在53000—58000元/吨的区间内灵活操作。