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《英才》解析：失控的铜价

2012-07-16 10:49 编辑人：

你方唱罢我登场。稀土收储的帷幕尚未落下，铜收储的风声已近。有消息称，相关部门正在考虑对部分重要资源产品实行收储政策，其中就有铜。不过，这对铜矿产资源短缺的中国，恐怕略显知易行难。

　　与建立铜战略储备齐头并进的，是下游铜加工准入门槛的提高。日前，铜、铝加工行业的准入标准制定，重新提上了日程。

　　“铜加工领域，如铜杆、铜线的加工，并没有太高的技术含量。而产能过剩，发展无序，又导致国内对矿产资源的需求量激增，进而导致丧失矿产资源的定价权，所以这一环节需要进行一下清理和整顿。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏告诉《英才》记者。

　　与此同时，铜期货市场上硝烟正浓。始于2011年下半年的国际多头对决中国空头，伴随着国际铜价不断上涨，空方局面愈发严峻。不过，终因欧洲接连危机，致使大宗商品全线下跌，LME铜价亦同步下跌，使得空头最终松了一口气。

　　但这并不意味期货市场上的一次逆转，就能够改变中国对铜价定价权缺失的局面。

　　震荡迷局

　　涨跌轮回，已然成了铜的必演节目。现在，到了铜价结束持续走高的时候了。

　　6月12日，伦铜从5月初的8400美元/吨回跌至7408美元/吨一线，跌幅超过11%。沪铜也从58900元/吨回落至53620元/吨一线。此外，COMEX铜基金净持仓也由净多头转向净空，截至5月22日，净空头寸达到10098手。

　　与铜价格震荡走低相对应的是铜供应的短缺。

　　世界金属统计局(WBMS)5月23日公布的数据显示，今年一季度全球铜市供应短缺15.7万吨。这与去年全球铜市供应过剩32万吨不可同日而语。其中，西班牙、伊朗及印度的精炼铜产量在明显增加，而智利精炼铜产量减少2.7万吨。此外，一季度全球精炼铜消费量为510万吨，中国的铜表观消费量为232万吨，占全球总需求量的逾45%。

　　“从统计结果看，精炼铜供应仍然存在缺口。”中信建投期货分析师朱遂科认为，从铜的供需结构可以看出，中国铜表观消费量的增长是精铜供求出现缺口的关键。而中国一季度进口的大幅增加，并不是下游消费的真实体现，更多的铜进口之后沦为保税港库存，据了解，保税港库存高达60万吨，完全可以抵消铜的供应缺口。

　　今年以来的铜需求一直不见起色，一组调查数据给出了旺季不旺的原因。据了解，中国最主要的线缆产地江苏、河北及山东线缆企业5月的开工率普遍维持在50%—70%之间，平均订单量同比减少在20%左右，环比平均减少4%左右。

　　与之对应的是，国内4月的精炼铜表观需求量环比下滑了11.7%，特别是当月各项铜产品进口均出现了环比大幅下滑的迹象，直观反映出了中国铜需求对全球精炼铜市场拉动效应的减缓。

　　反映到现货市场，一方面则是伦铜现货升水由4月下旬的149美元高位迅速走低至27.5美元，而沪铜在大跌之后，现货市场毫无起色，现货升水不到200元/吨，且成交清淡。

　　虽然提高铜加工行业准入标准将重新提上日程，但加工企业的开工率已经处在很低的水平。“加工的企业如线缆企业，利润率是很低的。”朱遂科告诉《英才》记者，“企业规模过小，资源利用率不高;另一方面，设备投入的少，没办法达到领先的水平。而且也没办法达到环保标准。”不过，淘汰落后产能，并不影响下游的需求。

　　被操控的铜价

　　虽然五矿化工进出口商会副会长刘贻南认为，铜价涨落主要受市场供需影响，但铜价即便下跌，也未如铝、铅锌等其它矿种，紧紧贴着成本下跌，利润空间非常小，以成本计，铜价依旧是高位运行。

　　“铜的价格一直能高位运行的原因在于铜金融化。”付鹏认为，近年来，铜、铝都实现了金融化，只不过铝因为产能和库存量太大，导致即便金融化也只是作为融资抵押品，在自身价格方面做不了文章。而铜不一样，铜类似于白银，除了工业属性之外其商品属性增长的非常厉害，因此，其价格与成本的关系并不是很大。

　　“铜本身的需求是很好的，在中国市场上又是短缺的，基本面是比较符合金融化的逻辑。所以，涨涨跌跌跟成本和矿山品质没有太直接的关系。”付鹏说。

　　这从铜进口量的增加便可窥见一斑。6月10日，海关总署公布统计快讯，2012年5月，中国进口“未锻造的铜及铜材”419741吨，比4月多进口4.45万吨，同比增65%。1—5月累计进口2155714吨，累计同比增长51.66%。从2011年11月以来，除今4月外，中国单月铜进口量已连续六个月超过40万吨。

　　业内人士一致认为，在铜管、铜线缆、电力设备需求疲软、交易所库存并未提升的情况下，这种进口属于铜融资进口。

　　国内的铜融资进口只不过是铜价坚挺的众多原因之一。实际上，铜价早在十四五年前就已定下了当前的发展思路，付鹏称之为华尔街思路：“就是控制全产业链。铜比较特殊一点是需求很好，所以铜矿的生产企业，不需要进行大规模开采。矿产资源不开采，放在那，价格自然会上来。铜的供给和产能是被灵活控制的，需要铜价上涨的时候供给就可以削减一些。”

　　而中游加工冶炼，大多是中国的企业在做。但是在国内铜矿供应不足的情况下，基本上也就只能从境外采购，价格也就会跟着国外的市场价格走，而国外有色金属的定价又相对成熟。“国外有色金属的定价权，包括矿山矿价定价权，铜矿的定价权基本上都随着LME的价格在走，投行对LME也有极强的控制权，从仓储、运输都有控制权，所以铜价是被人为操控的。”付鹏感叹。

　　此外，近年国际市场上已经开始出现铜的ETF(交易型开放式指数基金)，付鹏认为“这是很可怕的。”因为，像ETF这种现货基金，通过资本化的手段，将库存变成锁定型的库存，更便于控制铜价走势。

(责任编辑：再生分会)

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