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东海证券：豫光金铅公司全面布局再生铅

2011-03-24 11:40 编辑人：admin

豫光金铅为世界级的大型的铅冶炼企业、并为全国最大的几间白银生产企业之一，是国家第一批循环经济试点单位，再生资源利用将成为公司新的经济增长点。公司合计拥有铅精炼产能35万吨，共有4条生产线，铅冶炼规模和技术全国领先。公司白银、黄金年产可达到730

　　豫光金铅为世界级的大型的铅冶炼企业、并为全国最大的几间白银生产企业之一，是国家第一批循环经济试点单位，再生资源利用将成为公司新的经济增长点。

　　公司合计拥有铅精炼产能35万吨，共有4条生产线，铅冶炼规模和技术全国领先。公司白银、黄金年产可达到730吨、3.2吨，是全国最大的白银生产企业。

　　白银业务受益于价格上涨。公司白银产出主要来自铅精矿的分离，白银计价成本主要以铅精矿的含银量来折算，销售则按照市场价格，因而公司的白银业务可以说属于加工模式，盈利以提炼加工的差价为主，毛利率相对原矿提炼而言较低，2010年上半年为4.93%。白银价格上涨前景依然较为乐观，2010年白银价格大幅上涨，由年初的4045元/千克大幅上涨63.3%至6065元/千克，涨幅远高于黄金的23%。从中期看，东莞证券认为在通胀预期强烈以及美国二次量化宽松货币政策背景下，黄金白银价格仍可谨慎看好。公司作为国内最大的白银生产企业，受益于白银价格的上涨。

　　全面布局再生铅。公司铅精矿全部外购，因此再生铅是公司未来主要的发展方向，公司在废旧铅酸蓄电池领域的布局已经全面展开，目前主要有：(1)2006年建成的10万吨金属量的回收能力：其中铅合金约4万吨，回收铅膏含铅约6万吨;(2)2010年8月公司与永丰县祥盛有色金属资开发18万吨/年废旧蓄电池综合回收利用工程项目(公司股权占比60%)，预计2011年底建成。该线18万吨回收能力，可回收铅金属量约9万吨：其中铅合金约3.6万吨，铅膏含铅约5.4万吨;(3)2010年12月公司完成配股，募集到6.21亿元，其中约2.4亿元用于二期废旧蓄电池综合利用工程项目，设计规模为35万吨/年的废旧蓄电池回收能力，其中含铅合金8.58万吨，铅膏14.2万吨，以及其他副产品，建设期18个月，预计2011年下半年投产。东海证券认为，虽然目前存在原料回收难的问题，但再生铅的应用是大势所趋，按照现在的布局，理想状态下，公司通过废旧铅酸蓄电池回收可获得的铅合金含铅20万吨(可直接熔炼)，铅膏含铅21.4万吨(按40%比例为8万吨)，原料自给率可达到80%。

　　东海证券预计公司2010-2012年的每股收益为0.5元、0.7元和1元，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险;项目进展不确定风险。

(责任编辑：再生分会)

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