2008年铜市通胀与供需的博弈_中国再生金属网——中国有色金属工业协会再生金属分会

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2008年铜市通胀与供需的博弈

2008-03-06 09:59 编辑人：admin

一、2007年市场回顾相比2006年，波澜不惊可概括2007年整年铜市行情，如图1，LME铜周收益率及周持仓变化量均围绕在均值附近波动。2007年初，铜价结束2006年创历史新高之后的调整行情，从5200点一线获得支撑反弹，其间主要是由于中国进口需求出现恢复性增长，

一、2007年市场回顾
　　相比2006年，波澜不惊可概括2007年整年铜市行情，如图1，LME铜周收益率及周持仓变化量均围绕在均值附近波动。2007年初，铜价结束2006年创历史新高之后的调整行情，从5200点一线获得支撑反弹，其间主要是由于中国进口需求出现恢复性增长，季度内1～3月进口量连创新高，峰值出现在2007年3月，当月净进口量紧接20万吨，创近年来最高水平。承接第二季度的铜消费旺季，铜价振荡走高，5月中旬达到了8335美元/吨的年内高点，中国因素仍是引领铜价上涨的主要因素。但其后5个月的时间，铜价绝大部分时间维持在7000～8000美元/吨的窄辐波动水平，10月中旬开始，次贷危机的影响开始显现，房屋数据开始恶化，铜价也随之调整，最低调整至6840美元/吨。

　　在振荡调整3个月之后，我们认为铜价将步入逐步上涨，2008年上半年料将有不错的表现。但是由于诸多不确定因素增加，特别是需求方面，我们谨慎看好2008年铜市，即使能在年中再创新高，也仅短暂停留，回归5500～8000美元/吨宽幅振荡区间的可能性较大。全年来看总体仍是蓄势行情，而非单边上扬，把握阶段性机会。

(一)三大因素促成上半年振荡走高行情

1、全球市场通胀加剧是铜价走高的主要原因之一

　　农产品、原油价格凌厉的涨势或许是2007年商品期货市场上最靓丽的风景。CBOT大豆价格创历史新高，突破1200美元/普氏尔；COMEX黄金期货达到850美元/盎司，达到26年以来的高点；油价更是接近100美元/桶附近徘徊已久。相比之下，铜的上涨幅度远低于大豆(农产品)及原油涨幅。

商品最高最低全年涨幅

CBOT大豆指数 671.3 1229.1 83.09%

COMEX黄金指数 612.18 851.85 39.15%

NYMEX原油指数 52.25 95.69 83.14%

LME三月铜 5430 8335 53.50%

(数据来源：中证期货)

　　农产品、原油价格的持续上涨，加上新兴经济体仍相对宽松的货币环境，通胀的压力正在增加。而由于农产品及能源价格的持续上涨，使得各主要经济体2007年物价基本处于上升通道中(除日本仍在月度中出现负增长外。尤其是在2007年4季度，物价上涨增速有所加快，尤其以美国和中国表现突出，并且通胀压力正在从食品、原油等“非核心”部分向“核心”部分传导

　　OECD 成员国物价指数在2007年大部分时间里均处于上升通道。尤其以美国表现较为突出。11月美国消费者物价指数环比上升0.8%，同比则大幅上升4.3%，分别创下了两年和一年来的最大升幅，进口价格指数环比上升2.7%，为1990年10月以来的最大月度涨幅，扣除食品和能源的核心CPI也出现了2.3%的同比涨幅。核心CPI在4季度连续3个月均成增长态势。如图3

　　以中国为代表的新兴市场也是类似的情况。11月份，中国居民消费价格总水平同比上涨6.9%。1-11月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.6%。尽管其中食品价格上涨是拉动CPI上涨的主要因素(食品价格上涨占整体CPI 的33.2%)，但仍然可以观察到，服务类价格增幅已经开始明显，剔除食品价格后，核心CPI也在上涨。并且我们认为这种势头还将继续。预计今年全年CPI涨幅在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。

　　正是在这样的背景下，铜做为重要的原材料，也将随之上涨。并且从资金面来说，整体商品的牛市氛围将吸引资金流入商品市场，并且铜也有可能跟随黄金成为通胀的“套期保值”标的物，受到资金青睐。同时，在资金方面还将受到各种指数调整权重的影响，道琼斯AIG商品指数、标准普尔高盛商品指数、路透商品指数和罗杰斯商品指数等通常是在每年1月份调整其成分商品的权重，基本原则是调低上一年涨幅较高的商品比例，调高上一年涨幅较低的商品比例，而金属成为了首选目标，铜做为基本金属中最活跃的品种，增加其比重的可能性较大，进而跟踪这些商品指数的指数基金也必将增加在铜头寸上的配置。
(责任编辑：再生分会)

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